产业投资基金.doc

产 业 投 资 基 金 一、产业投资基金概念 产业投资基金（以下简称产业基金或基金）是指一种对未上市 企业进行股权投资和提供经营管理服务的利益共享、风险共担的集 合投资制度，即通过向多数投资者发行基金份额设立基金公司，由 基金公司自任基金管理人或另行委托基金管理人管理基金资产，委 托基金托管人托管基金资产，从事创业投资、企业重组投资和基础 设施投资等实业投资。 产业基金涉及到多个当事人，具体包括：基金股东、基金管理 人、基金托管人以及会计师、律师等中介服务机构，其中基金管理 人是负责基金的具体投资操作和日常管理的机构。 二、产业基金的特点 产业投资基金具有以下主要特点： 第一，投资对象主要为非上市企业。 第二，投资期限通常为 3－7 年。 第三，积极参与被投资企业的经营管理。 第四，投资的目的是基于企业的潜在价值，通过投资推动企业 发展，并在合适的时机通过各类退出方式实现资本增值收益。 三、产业基金的组织形式 1、公司型产业投资基金是以股份公司形式存在，基金的每个投 资者都是基金公司的股东。公司型产业投资基金是法人，所聘请的管理公司权力有限，所有权和经营权没有彻底分离。 2、契约型产业投资基金不是以股份公司形式存在，投资者不是 股东，而仅仅是信托契约的当事人和基金的受益者，无权参与管理 决策。契约型产业投资基金不是法人，必须委托管理公司管理运作 基金资产，所有权和经营权得到彻底分离。 四、投资过程 产业基金进行投资的主要过程为： 首先，选择拟投资对象； 其次，进行尽职调查；当目标企业符合投资要求后，进行交易 构造；在对目标企业进行投资后参与企业的管理； 最后，在达到预期目的后，选择通过适当的方式从所投资企业 退出，完成资本的增值。 五、退出方式 产业基金在所投资企业发展到一定程度后，最终都要退出所投 资企业。其选择的退出方式主要有三种： 1、通过所投资企业的上市，将所持股份获利抛出； 2、通过其它途径转让所投资企业股权； 3、所投资企业发展壮大后从产业基金手中回购股份等。 六、中国产业基金发展现状 2005 年底，中国第一只真正意义上的中资产业基金——“渤海 产业投资基金” 获批，该基金计划总投资 200 亿元，主要面向优势企 业、高新技术企业旨在促进滨海新区开发建设和产业结构调整。2007 年 8 月，国务院批准第二批试点的五家产业基金：上海金融产 业投资基金、广东核电及新能源产业投资基金、山西能源基金、绵 阳科技城产业基金、中新高科产业投资基金。2008 年 7 月，国务院 特批第三批产业基金：华禹水务产业投资基金、天津船舶产业投资 基金、城市基础设施产业投资基金、东北装备工业产业投资基金。 2009 年 5 月，中国第一个国家级航空产业基金——西安国家航空产 业基金也已获批，总规模 300 亿元。截至 2009 年底，经国家试点的 产业基金已达 11 只，计划募集总规模约 1700 亿元。不过，除最先 获批的渤海产业投资基金、山西能源基金和天津船舶产业基金已有 实质性投资项目外，其他产业基金尚未有正式投资运作。 七、十一只产业基金的比较分析 下面将从基金发起设立的基本情况及所投资产业这两个角度对 我国现有产业基金进行比较分析。 1、十一只产业基金的基本情况 基金名称 投 资 方 向 渤海产业投资基金 主要用于支持天津滨海新区及环渤海地区发展。 广东核电及新能源产业 投资基金 主要投资于国务院已核准开工建设的岭澳电站二期、辽宁红 沿河核电站、福建宁德核电站和阳江核电站。 上海金融产业投资基金 主要服务于浦东综合配套改革试点．上海国际金融中心建设 及上海世博会建设等。 山西能源基金 煤炭规模化生产和产业融合项目、煤化工项目、煤层气开发 利用项目、焦化产业整合项目、煤电和煤铝联产项目、能源 国企改制项目和交通物流项目。 绵阳科技城产业基金 主要投资于绵阳科技城以及四川省。并立足西部的高新技术 产业、国家军转民产业、环保产业、科技城建设。 中新高科产业投资基金 主要投资于长江三角洲高科技企业．其中重点是中国新 加坡苏州工业园区。 华禹水务产业投资基金 投资目标城市为成都和西安，成都的自来投资基金 水系统、 污水处理系统和其他水务项目。 天津船舶产业投资基金 主要投向是特种船、大型油轮、滚装船和散装船的制造领域。城市基础设施产业投资 基金 主要用于支持基础设施建设和县域经济发展。 东北装备工业产业投资 基金 用于支持东北装备工业产业发展。 西安国家航空产业基金 60％以上将用于促进航空产业发展。对西安、哈尔滨、沈阳、 成都、安顺等五个国家级航空产业基地内具有发展潜力的各 类企业和项目进行投资。 从上表看出，我国现已成立的产业基金组织形式均为公司型或 有限合伙型。公司型基金作为独立经济单位进行运作，可以实现风 险隔离，但同时基金的投资业务也相对独立，难以获取投资业务与 其他业务间的合作带来的价值增值；有限合伙型基金具有较好的自 我约束特点，能激励员工进取并对公司保持忠诚，但资本规模扩张 能力不强。一般认为，设立初期以公司型基金为佳，随着发展的成 熟，可采取有限合伙型。产业基金在国内尚处于发展初期，多数基 金采用了公司型组织形式，这保障了基金初期的独立运营；而上海 金融、绵阳科技及天津船舶基金则采用有限合伙型，借鉴国外成熟 的私募股权基金的运作模式，对普通合伙人起到了较好的激励约束 作用，保障了投资人的收益水平。 从基金发起人来看，既有当地政府相关部门发起设立的，如中 新高科、西安国家航空基金，也有大型国企发起的，如广东核电、 上海金融、绵阳科技等产业基金，还有渤海、东北装备工业等由金 融机构发起设立的产业基金。但总体来看，不管是哪种类型的发起 人，各地方政府均起着关键作用。政府的干预在一定程度上制约了 基金的市场化运作，但在基金发展初期的现实条件下，政府的引导 和约束也控制了基金风险以保证其平稳运营。毕竟现阶段还无法以过往业绩来评判基金团队的投资能力，那么国家和地方对投资项目 的支持力度即成为基金预期收益得到保障的依据。 注： 1、中国产业基金均带有一定的“官办” 色彩，市场化程度不高。 目前国内产业基金多带有一定的政府背景，基金的设立初衷主要在 于促进地方经济发展，产业基金在一定程度上成为政府对特定产业 新的投融资平台。当然，政府的支持为基金成立之初募集到足够资 金提供了保障，符合我国产业基金发展初期的现实条件。 2、现阶段产业基金对项目的投资大多停留在融资层面，对企业 经营管理的参与化程度不高。对国外成熟的私募股权基金来说， “发 现黑马”与“培植黑马” 均属于基金的核心竞争力，而对当前国内产业 基金而言， “ 发现黑马” 能力更重要。随着产业基金的不断增加，今后 可能会过渡到“ 培植黑马” 能力占主导地位的阶段。 3、现阶段我国产业基金几乎全部采取私募的融资方式。由于产 业投资周期较长，基金管理者需要长期稳定的资金来源以保证投资 项目的顺利进行，私募资金一般来自于对投资风险有一定了解的机 构投资者，有效保障了投资的持续性。随着产业基金的不断壮大， 未来可在风险可控的条件下，可考虑通过信托的方式引入个人投资 者以增加投融资渠道，分散风险。